Cellnex ponad dwukrotnie zwiększył wolne przepływy i zainwestuje 500 mln euro w Polsce

Cellnex wyraźnie poprawił zdolność do generowania gotówki. Wolne przepływy pieniężne wzrosły w ciągu roku o 288 mln euro, z 186 mln do 474 mln euro. W uproszczeniu wskaźnik ten pokazuje, ile środków pozostaje spółce po uwzględnieniu nakładów inwestycyjnych. Dla firmy zarządzającej rozległą infrastrukturą wieżową ma to szczególne znaczenie, ponieważ budowa i modernizacja sieci wymagają dużego kapitału.

Poprawa nie wynikała wyłącznie ze wzrostu przychodów. Nakłady inwestycyjne na rozwój spadły o 22 proc., z 1,114 mld do 860 mln euro. Jednocześnie spółka obniżyła porównywalne koszty operacyjne o 4,4 proc., czyli o 22 mln euro, mimo że obsługiwała około 2900 wież więcej. Koszt przypadający na jedną wieżę zmniejszył się o 3,5 proc. rok do roku.

Marco Patuano, dyrektor generalny Cellnex, podkreślił, że spółka chce rozwijać się przy mniejszym zaangażowaniu kapitału i sprawniej zarządzać swoim portfelem. W praktyce oznacza to większy nacisk na wykorzystanie już posiadanej infrastruktury, poprawę rentowności oraz wybór projektów opartych na zakontraktowanym popycie.

Przychody Grupy po wyłączeniu kosztów przenoszonych na klientów wyniosły 3,008 mld euro. Były o 2,4 proc. wyższe niż rok wcześniej, a wzrost organiczny w ujęciu porównywalnym sięgnął 4,9 proc. Cellnex wskazuje, że pomogły mechanizmy ochrony przed inflacją oraz rosnący popyt ze strony operatorów. Kolokacja i budowa infrastruktury na zamówienie przyniosły łącznie 104 mln euro dodatkowych przychodów.

Największym biznesem Cellnex pozostaje segment wież telekomunikacyjnych. Wygenerował on 2,456 mld euro przychodów, a jego wzrost organiczny wyniósł 5,1 proc. Liczba punktów obecności operatorów na infrastrukturze spółki zwiększyła się o 4,1 proc. do 187 693. Wskaźnik współdzielenia wzrósł z 1,62 do 1,65, co oznacza, że na pojedynczym obiekcie średnio działa więcej instalacji klientów.

Lepsze wykorzystanie istniejących obiektów przełożyło się na marże. Marża skorygowanej EBITDA wzrosła z 83,1 do 84,8 proc., a marża EBITDAaL z 60,7 do 62,9 proc. Organiczny wzrost EBITDAaL wyniósł 8,9 proc. Zysk operacyjny zwiększył się natomiast z 353 mln do 410 mln euro.

Polska zajmuje ważne miejsce w planie selektywnych inwestycji Cellnex. Spółka uzgodniła z Polkomtelem projekt obejmujący dwa niezależne, częściowo pokrywające się portfele wież. Jego celem jest lepsze wykorzystanie obiektów, zwiększenie liczby kolokacji oraz uporządkowanie lokalizacji, w których infrastruktura się dubluje.

Kolokacja polega na umieszczeniu urządzeń kilku operatorów na tej samej wieży lub w tym samym obiekcie. Zamiast budować kolejną lokalizację od podstaw, operator może skorzystać z istniejącej infrastruktury. Dla właściciela wieży oznacza to dodatkowy przychód, a dla operatora sieci komórkowej możliwość szybszego zwiększenia zasięgu lub pojemności.

około 3200 nowych kolokacji do 2030 roku oraz kolejnych 2000 zakontraktowanych na okres po 2030 roku

około 4200 relokacji anten i likwidacji dublujących się stacji bazowych

wzrost wskaźnika współdzielenia infrastruktury powyżej poziomu 2 do 2035 roku

500 mln euro dodatkowych nakładów inwestycyjnych w latach 2026-2030

dwucyfrowa nielewarowana wewnętrzna stopa zwrotu po opodatkowaniu według założeń Cellnex

Projekt obejmuje również modernizację radiowej sieci dostępowej RAN. To część sieci odpowiadająca za połączenie urządzenia użytkownika ze stacją bazową. Modernizacja ma wspierać potrzeby Polkomtelu związane z zasięgiem, przepustowością i wdrażaniem 5G.

Dla klientów sieci komórkowych nie oznacza to automatycznie natychmiastowej poprawy zasięgu w każdym miejscu. Może jednak ułatwić operatorowi dokładanie urządzeń, zwiększanie pojemności i porządkowanie infrastruktury tam, gdzie dwa portfele wież częściowo się pokrywają. Pełne efekty mają pojawiać się stopniowo wraz z relokacjami stacji oraz uruchamianiem kolejnych kolokacji.

Na koniec września 2026 roku zadłużenie finansowe netto Cellnex wynosiło 21,044 mld euro, wobec 20,818 mld euro na koniec 2025 roku. Nominalna kwota długu wzrosła, ale relacja zadłużenia netto do skorygowanej EBITDA spadła z 6,28 do 6,13 dzięki poprawie wyników. Spółka podtrzymuje cel obniżenia tego wskaźnika do przedziału 5-6 w 2027 roku.

Cellnex dysponował płynnością w wysokości około 5 mld euro, w tym 1,6 mld euro w gotówce i 3,4 mld euro w niewykorzystanych, przyznanych liniach kredytowych. Średni koszt długu utrzymał się na poziomie 2,2 proc., a około 80 proc. zadłużenia miało stałe oprocentowanie. Fitch Ratings potwierdził rating emitenta BBB- ze stabilną perspektywą.

Równolegle z ograniczaniem wskaźnika zadłużenia spółka realizuje program wypłat dla akcjonariuszy. W 2026 roku ma on osiągnąć 1 mld euro: 500 mln euro w formie dywidend, które zostały już wypłacone, oraz 500 mln euro w ramach skupu akcji własnych. Do 30 września zrealizowano 924 mln euro rocznego planu. Łączna kwota przekazana akcjonariuszom w latach 2025-2026 ma wynieść około 2 mld euro.

Cellnex podtrzymał wytyczne na 2026 rok. Zakłada przychody bez kosztów przenoszonych na klientów na poziomie 4,075-4,175 mld euro, skorygowaną EBITDA w przedziale 3,425-3,525 mld euro oraz powtarzalne wolne przepływy pieniężne po obsłudze zadłużenia RLFCF w wysokości 1,9-2,0 mld euro. Porównywalne wolne przepływy pieniężne mają wynieść 600-700 mln euro.

Spółka utrzymała również prognozy na 2027 rok. W przypadku porównywalnych wolnych przepływów pieniężnych wskazuje przedział 975 mln-1,175 mld euro, przy czym ta prognoza nie uwzględnia 300 mln euro nakładów związanych z projektem w Polsce w 2027 roku.

Po latach szybkiej ekspansji Cellnex mocniej koncentruje się na wykorzystaniu posiadanego portfela, generowaniu gotówki i wyborze inwestycji z przewidywalnym popytem. Wyniki za dziewięć miesięcy 2026 roku pokazują, że ta zmiana zaczyna być widoczna w przepływach pieniężnych. Projekt z Polkomtelem jest zarazem przykładem, gdzie spółka nadal chce angażować duży kapitał: w infrastrukturę współdzieloną, modernizację RAN i rozwój 5G.

Cellnex zarządza ponad 115 tys. obiektów w 10 krajach europejskich. Polska należy do rynków, na których spółka ma znaczącą obecność, a skala zapowiedzianego projektu wskazuje, że lokalny portfel ma być ważnym źródłem wzrostu także po 2030 roku.